东方财富证券：给予三七互娱买入评级，目标价25.76元
东方财富证券：给予三七互娱买入评级，目标价25.76元
东方财富证券股份有限公司高博文、陈子义近日对37互娱进行研究，发布了一份题为《坚固发行壁垒，厚积薄发研发，拓展全球蓝海》的研究报告。本报告给予37互娱买入评级，认为其目标价25.76元，当前股价17.65元有价证券素材，预期涨幅45.95%。
三七互娱(002555)
投资要点
“高品质”——三七游戏研发转向以人为本。与以往注重游戏数据表现不同，公司在新阶段注重人才培养，鼓励团队创新，拓展新品类。从《斗罗大陆：魂师对决》的研发历程来看，公司的研发历程已经进行了产业化升级。结合公司大数据分析体系和算力中台赋能，我们认为公司“研运一体化”转型成功。研发能力在业内已经颇具竞争力。伽马数据显示，公司研发投入产出比为1032.09%，显着高于15强企业研发竞争力的平均值。
“多元化”——整体而言，公司玩法涵盖SLG、MMO等多个核心赛道，其中不乏多国IP改编大作，呈现出生命周期长、流动性强的特点。同时，公司通过对外股权投资与多家优质研发企业深度合作，聚焦核心赛道，不断辐射女性等小众品类。
“全球化”——随着短视频等流量平台的普及，公司发行主打“内容型发行”，通过优质素材展现游戏美术和玩法，突出“品效合一”，结合公司“量子-天机”智能配送+运营平台赋能，公司配送实力已成为行业领先者。在海外布局上，公司“因地制宜”——基于强大的选品能力，结合区域特色内容和针对性营销，海外表现突出。数据艾数据显示，2024年10月，公司位居中国游戏厂商出海收入榜首。
纵观公司的发展轨迹，我们认为公司管理层对行业的理解深刻，决策具有前瞻性。公司自2011年成立以来有价证券素材，经历了“页游龙头”、“页游易主”等多个发展阶段。业务逐渐从游戏发行走向“研运一体化”。我们相信，公司的发展、壮大、转型的每一步都凌驾于行业趋势之上。现有对外投资涉及多个领域、多个轨道。我们看好公司实施“精品化、多元化、全球化”及后续战略发展。
投资建议
“内容分发”和大数据智能运营平台的成功转型，巩固了公司多年在分发端的优势；研发端加强人才储备，研发过程产业化不断升级，研发能力屡创行业竞争力。国内外重点产品表现稳定，游戏储备充足。整体而言，我们看好公司后续业绩，维持前期盈利预测不变。我们预计2024-24年公司分别实现营收16.96/18.91/211.2亿元，净利润3.05/3.57/40.2亿元，对应PE13/11/10倍，对应EPS1.38/1.61/1.81元/股。我们参考行业可比公司，考虑公司发行端壁垒及海外市场表现突出，给予公司2024年16倍PE，对应12个月内目标价25.76元；给予“买入”评级。
风险提示
依赖主要产品风险
宏观经济下行风险
政策监管风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算。民生证券研究员李阳团队对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达92.77%。1亿元，现价折算预测PE为11.85。
最新一期盈利预测具体如下：
近90天，共有34家机构对该股给予评级，其中买入评级28家，增持评级6家；近90天机构平均目标价为23.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三七互娱（002555）在行业内具有良好的竞争护城河，盈利能力平均，营收增速平均。财务健康。该股公司指标好3.5星，价格指标好3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）
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〖正兴研究报告解读〗
本文不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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